今日原油走势独家 | 关于黄金近期大涨和暴跌的N个误解

原创 admin  2020-06-06 13:06 

今日原油走势独家 | 关于黄金近期大涨和暴跌的N个误解

原来商场关于资金面流向、什物金需求、通胀和美债对金价的影响,都有那么多误解……

当前的黄金商场,呈现了两个对立的现象:

其一,从持仓数据来看,投机者正在兜售黄金,但金价实践上仍是看涨的。

其二,从期货头寸规划和什物黄金需求来看,金价现在都应该精神萎顿,但现实并非如此。

这傍边,究竟隐藏着什么秘密?商场为什么会发作这种错位呢?

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01巨头疯狂平仓,只是白费?

先看期货商场。近期商场频频有大空头出没,不少交易员大幅减少黄金头寸。

在剖析这份数据之前,咱们先要理解一个基本原理:

作为CBOT、CME和NYMEX三大交易所持仓数据的汇总,交易商持仓陈述(即COT陈述)首要分为商业类持仓和非商业类持仓两大板块。

非商业类持仓数据是散户投机意愿的衡量目标,商业类持仓陈述统计的则是大型组织(如小摩、高盛等投行以及贝莱德等资管组织)的仓位,这些组织当然不是为了投机开仓,它们的首要目的是对冲。

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数据显现,2月17日至5月29日期间,黄金商业类仓位减少了111290手,经纪商兜售了125456手合约,小型组织则兜售了40675手合约。这可不是什么空头回补,这是真真切切地反映了大型组织激烈的兜售意愿。

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但是,怪异的是,在巨头疯狂砍仓的过程中,金价愣是一路从2月份的1644美元反弹至最高超越1760美元的近7年高位。这个景象很简单令人联想起2010年8月份的行情,其时有多达274322手黄金期货合约被兜售,金价为1249美元,较前期低点明显反弹。

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上述现象充沛表明,资金流向除了能够作为短期价格波动衡量目标之外,和金价几乎没有别的联络。咱们一向信任的原理——当投机者和大型组织加仓时金价看涨,当投机者清仓时金价下跌,其实并不是一条金科玉律。

02什物金需求萎缩,也对金价毫无影响?

接下来再来看看什物黄金商场的状况——好像更惨了。

根据国际黄金协会的数据,2019年什物黄金需求总体下降6%至2107吨。而2020年,受疫情影响,什物黄金需求更是大幅下挫,其中作为全球第二大黄金消费国的印度黄金进口量已接连两个月暴降99%以上。

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要知道,珠宝首饰等什物黄金需求,可是在黄金总需求中占据重要位置。数据显现,52.44%的黄金需求增量都由珠宝首饰贡献。许多剖析师曾坚定地以为,什物黄金需求对黄金价格有很大影响:

通过对比年度什物黄金总需求——包含珠宝黄金饰品需求和出资需求(如矿商的套期保值需求等),和年度总供应量(矿山供应、央行出售的黄金和废金回收等),能够准确预测金价的走势。

但是,从黄金现在的走势来看,这群剖析师的理论错了。关于这个逻辑过错,知名经济学家、贵金属剖析师Pater Tenebrarum在财经博客Acting Man发表了一篇经典的剖析陈述:

假如黄金的价格仅仅是由什物需求决定的话,那么金价一定不是现在这样。实践上,每年被开采的黄金大约有15-16万吨,而被加工成珠宝首饰出售的什物金仅仅为2600吨左右。简而言之,黄金的潜在总供应量大约比每年出产的黄金高出97-98%。

Pater Tenebrarum指出,许多前史数据能够表明,什物金需求和金价没有必定的联络。比方1999至2000年期间,什物金需求创下前史高位,但其时黄金正处于长达20年的熊市之中。

那么究竟是谁在提振金价呢?Pater Tenebrarum表明,商场上一定存在一种比什物金需求成分重要得多的黄金需求来历,这种需求才是黄金价格的真实驱动因素。

03潜在的大买家,也对金价有误解?

假如期货商场和什物商场都宣布晦气信号,黄金近期大涨的需求面支撑究竟在哪呢?

有剖析称,黄金未来的需求增量来自一群全新的大买家——养老基金。

退休人员好像现已信任,债券收益率会因通胀而受损,而股票前景又不太确定,除了黄金之外他们还有别的选择吗?

一方面,鉴于利率大幅下跌,依照通胀预期换算(假设10年期美债盈亏平衡通胀率为多年平均水平1.18%),10年期美国国债的实践收益率将跌至-0.50%。另一方面,连以唱多美股长期潜力为己任的沃伦·巴菲特也在早前的年度股东大会上表明,他现在不会加仓了,因为他“看不到任何有吸引力的标的”。

Marketwatch剖析师赫尔伯特(Mark Hulbert)以为,上述观念有强大的前史数据作为支撑。正如下图所示,黄金与10年期美国国债收益率之间存在显著的负相关关系。数据是衡量黄金与10年期美债收益率之间相关程度的最好证据,自1972年以来,黄金与10年期美债收益率之间的相关系数一向是-0.66。

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因此,许多退休人员和即将退休的人士都在寻求用黄金作为替代品养老基金机有望成为黄金的全新大买家许多人以为黄金具有很大潜力,美联储为刺激经济大举印钞可能会带来严峻的通胀,这将在未来某个时刻点燃金市的熊熊烈火。

不过,真实令人置疑的,是通胀前景克利夫兰联储规划了一个价格模型,该模型结合各种商场目标,包含美债收益率、实践通胀数据和基于大数据调查的通胀预期目标进行综合推导,能够测算出出资者对未来几年通胀水平的总体预期。

现在,该模型估计未来10年的年化通胀率仅为1.16%。这是40年来的最低水平,与世行测算模型的成果相匹配。这个测算成果意味着,现在开始出资黄金未必是对的。

TCW Group前大宗商品出资组合司理克劳德•厄尔布(Claude Erb)指出,美联储的印钞行为当然有可能会导致通胀,但成果不是必定的。换句话说,出资者可能有一个误区:

“在全球金融危机期间,一些黄金出资者以为,宽松货币政策便是印钞,而QE引发的印钞将导致严峻通胀。但现实并非如此——曩昔10年CPI的增速同比明显放缓,便是一个很好的证据。”

现实上,现在许多经济学家更忧虑的是通缩前景,而不是通货膨胀。

除了通胀之外,一些看涨黄金的退休人士还适当信任另一个看涨依据:现在创纪录的低利率。支撑这种说法的剖析师有两个理论依据:

较低的利率会降低美元的价值,然后导致以美元计价的黄金价格上涨。此外,低利率降低了债券和其他固定收益财物的竞争力,相对而言,这应该有助于黄金上涨。

那么低利率是金价上涨的支撑吗?

不幸的是,上述两个看涨黄金的观念,其实有一个丧命缺陷(或者说是对立):黄金的确是一种良好的通胀对冲东西,但美债和通胀之间的联络并不密切。

前史上,10年期美债收益率曾在上世纪80年代初达到近16%的最高水平,其时通胀还维持在两位数。但同一时期,黄金仅仅徘徊在400美元左右。赫尔伯特表明:

“这与传统理论中,金价因通胀攀升而上涨的逻辑相悖。要是通胀对冲理论和利率相关性理论同时支撑金价走高,经济只会呈现一种成果:高通胀式衰退但是,尽管我尽了最大努力去幻想,我还是无法说服自己,通胀飙升的同时而利率还会保持在低位。”

美国前史上与通货膨胀性萧条最类似的状况是上世纪70年代的滞胀,但其时利率不是猛跌,而是翻了一倍多。

04总结

或许从上述评论中,出资者能够得到一个重要的教训:不要刻意挑选数据来证明你预先确定的结论。赫尔伯特对此深有体会:

“在任何时候,交易者都要记住这一点。当咱们火急地寻觅股票和债券的替代品时,咱们可能会更信任黄金,但不要过于片面地舆解数据。这并不是说出资黄金不好,不过在配置你的出资组合时,假如想配置极点(多或少)头寸,千万要三思。

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