非农数据在线直播:美联储是如何单方面“修改美国宪法”的?

2020/06/01 12:12 · 原油期货开户 ·  · 0评论

非农数据在线直播:美联储是如何单方面“修改美国宪法”的?

诞生于1787年的美国宪法奠定了美国政治制度的基本框架,制宪者们为了纠正那些在当时超出他们能力规模的过错规划出宪法修正案这一修宪方式,自宪法签署完成后,已有二十七项修正案经批准。但宪法并没有授权美联储引导利率下降或无限制购买财物。

美联储的方针影响破坏了国会的首要功能,即在平衡开销与税收之间寻求退让。美联储的方针已经放弃了以商场为根底的定律(以商场为根底的利息付出),鼓励国会筹措看似无限的联邦债款,然后打破了国会作为退让机构的人物。

事实上,宪法修正案鼓励了像现代货币理论(MMT)这样的无限开销的想法。虽然立宪者们有缺陷,但这种事实上由非选举产生的、私家性质的、联邦政府分支的美联储从来没有清晰的意图,由于它的存在本身是违反美国宪法的。

利率下降对债款的影响

40年来,美联储(经过直接干预国债供给)降低了承当赤字开销的本钱,将短期利率降至零。毫不奇怪,国会已经看到了这些简直是“免费的钱”,而且在没有失控的利息付出的状况下肆意挥霍。

跟着美联储的每一次降息,国会都拿走了“免费的钱”,而且花得越来越多……不论经济回报怎么(以GDP衡量),债款(特别是非生产性债款)的添加速度已经超越了经济(用于归还债款的税基)的添加速度。

说到不成份额的债款……下面一张图表是1970年至2019年GDP、联邦债款和美联储财物负债表的季度改变。

利率本钱上升的“商场”原则(取决于自由商场对美国国债的购买),在2000年前一向限制着债款的添加。但2000年之后接近于零的利率,以及2008年以来的零利率,鼓励了远远超出份额的经济或税收根底的开销来归还债款。

但上述图表延伸到2020年,当时的联邦债款和美联储财物购买激增,以及GDP添加空前暴跌,比照此前的不平衡更为严重。

为了衡量经济添加与为影响经济的债款添加的“份额”,而不是运用债款与GDP的份额,下面这张图表展现了GDP减去联邦债款的状况。运用这个规范描绘了自2007年以来一个丑陋的实际……美国经济正在快速下滑,只要不断添加的债款和不断加大的利率操纵才能掩盖真相。

有些人会以为上面的图表是不公平的,由于展现的是年度(GDP)与累积(联邦债款)的比照。因而,下面的图表显示了GDP的季度改变,与同期的联邦债款改变相比。本质上是在归还作为添加一部分而产生的债款之后完成的“添加”。

跟着美联储财物负债表的添加,利率下降的趋势导致债款大幅添加,终究导致国内生产总值(GDP)添加不断减速。

美联储的财物负债表

2008年之前,美联储首要持有短期国库券(最长时间限为1年)和中期国库收据(最长时间限为2年至10年),持有少数安稳的长时间国库债券(期限为10年以上)。

但在2008年初,美联储开端了一系列张狂紊乱的举动,购买了某些期限的债券,一起抛售其他期限债券,企图直接确认整个曲线上的利率(这儿“自由商场”并不起作用),这还不包含购买住宅典当借款和各种“其他”财物。

在QE1之前,美联储抛售了三分之二的短期国债和部分中期债券,并削减了财物负债表。从那时起,美联储开端全面抛售短期国债,并将收益用于购买中期和长时间债券。但在QE3结束之前,美联储开端大规模抛售较长时间债券。在冠状病毒迸发前,美联储开端购买简直一切期限的债券。病毒迸发后,美联储加快了对财政部创造的一切新债款进行大规模货币化的脚步。

下图是美联储持有的短期国债与3个月期国债利率状况。约24%的未归还国债是短期国债,美联储现在拥有约22%的未偿短期国债。在2008年大金融危机时期(GFC)之前,美联储出售了流动性较高的短期债券,买进了长时间债券……但这次不是。这一次,当许多人抱怨流动性不足时,美联储却在很多购买短期债券。

在流动性危机期间,美联储为什么需求购买9000亿美元的短期债券?美联储是在企图制造一场流动性危机……仍是说,在美联储不愿接受的商场设定利率水平上,供给太多,买家太少?

下图是美联储持有的1至5年期的中期国债对3年期国债利率水平的影响。中期债券(1至10年期)占未偿国债的60%,美联储现在持有23%的未偿中期债券。

下图为美联储持有的5到10年期国债对10年期国债利率的影响。10年期国债利率是30年期固定利率典当借款的根底,一切的银行本钱/费用都是在此根底上核算的。

下图为美联储持有的长时间债券对30年期国债利率的影响。长时间债券约占未偿国债的15%,但美联储持有37%的未偿长时间债券,这一份额显着高于其他期限债券。

这意味着什么

这些图表验证了鲍威尔接受CBS“60分钟”的节目所标明的,美联储能做的事还有很多,弹药远没有竭尽。“只需咱们需求,咱们将竭尽所能。”

但请记住,这是为了防止美国国债的“自由商场”定价,这简直肯定会导致联邦税收的很大一部分被用来付出债款利息……留给国会的只要税收(或许大幅进步)和开销(或许大幅降低)之间的艰难退让。

美联储利率和财物负债表活动对经济造成了诸多负面影响,在工资水平没有进步的状况下推高财物价格,以抵消租金/稳妥/日托/教育等方面的快速上涨。这给年轻人造成了不公平的担负。以出世率作为决心的终究指标,检查1990年、2000年和2007年的出世率/生育率上升状况。自2007年以来,年轻人清晰地标明美联储方针对他们不起作用。

但是,从2000年、2008年、2012年、2014年和2017年的出世人口统计数据来看……人口普查一向误解了美联储方针本钱飙升对家庭形成的负面影响。相反,人口普查模型(如美联储模型)不断预测经济将呈现继续的好转。

虽然债款和财物估值正在飙升,但美国新一代人口从未大幅添加。虽然美国有近3.2亿人口,但出世率(包含一切移民的出世率)从未真正超越1957年的峰值,而现在正在大幅下降,利率方针、联邦债款和美联储的财物购买正在掩盖实际经济添加的缺少。

美联储的方针仅仅吹大泡沫(创纪录的家庭金融财物占可支配个人收入的百分比),奖赏财物持有者(首要是老年人、有钱人,机构、企业)和惩罚绝大多数缺少财物的人。

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