郎峰直播室:芝商所研报:两大风险下英镑何去何从?

2020/05/26 16:42 · 原油直播室喊单 ·  · 0评论

郎峰直播室:芝商所研报:两大风险下英镑何去何从?

今日距英国议会经过立法举行脱欧公投决议英国是否应脱欧已过去五年了,期间全球经济屡次面对搅扰,包含2016年英国脱欧公投成果本身以及当前的新冠疫情。

但在此期间,有一个规律一直牢不可破:每逢英国加强与欧盟交融,英镑汇率就会上涨;当商洽成果有或许是英国无协议脱欧,英镑汇率就会跌落。投资者在本年5月初英国和欧盟之间的商洽陷入僵局时再次领教了这一点,当时英欧双方均宣称在捕鱼权乃至对商业竞争进行监管等一系列问题上进展缓慢。在贸易商洽遇阻后,英镑对欧元的汇率跌落了3%,对美元的汇率跌落了4.5%。

看过了最新的状况,再看看以往:

在英国议会于2015年6月9日经过立法建议举行脱欧公投至2016年6月23日脱欧公投付诸实施期间,英镑对欧元和美元的汇率散布跌落了4%和3%;

在脱欧公投之后的数月内,英镑对欧元和美元的汇率散布跌落了17%和21%;

英国脱欧公投以后,英镑的汇率一般在与欧盟有或许达成协议的时分会上涨,至2018年初英镑/美元的汇率上涨了21%,因时任首相特雷莎梅与欧盟举行了相关商洽;在有或许走向“无协议脱欧”的时分,英镑汇率往往会因商场的抛售而跌落,特雷莎梅与欧盟的商洽屡屡受阻后英镑/美元的汇率跌落了16%,见图1。

当英国有望与欧盟加强交融的时分,英镑汇率会呈现上升;当与欧盟的交融遇到问题,英镑会遭到抛售。

郎峰直播室:芝商所研报:两大风险下英镑何去何从?  第1张

英国和欧盟将于2020年6月初重开商洽以决议是否有必要持续谈下去。隶属于英国政府的脱欧工作组,一般也被称为“无协议脱欧对策小组”,将更频频地召开会议商讨对策。英国政府否定将在2020年12月31日后持续保存其欧盟共同商场成员国的地位,但新冠疫情给英国经济带来的损害有或许会促进英国政府寻求将成员国资历延长一段时间,尤其是在没有什么可接受的商洽成果的状况下。

对于下一轮贸易商洽对英镑汇率的影响,英镑期权的报价显现英镑价外看跌期权的期权费报价比以往更加明显地高于价外看涨期权的期权费,阐明商场更倾向于英镑汇率跌落。5月19日,英镑期权的偏斜度又被称为危险反转深入负值区域的程度要高于过去两年中92%的期间。在猜测英镑汇率未来的走势方面期权交易员曾屡次显现出先知先觉的才能。

在2016年英国脱欧公投前,英镑期权的偏斜度进入极深的负值区域,而英镑的汇率在公投成果揭晓后公然遭受大跌,见图2。这次,英镑期权的负偏斜度没有2016年那么深,但英镑对美元期权的期权费却比欧元/美元期权贵,见图3。

此外,期权的隐含动摇率和危险反转报价近期的上涨大多来自于对英国脱欧商洽进程的忧虑。仅有的例外发生在3月中旬即美元融资开端呈现严重的时分,在美联储出场干预后危机得以敏捷地解决。

1个月和1年期限的英镑期权的偏斜度比以往更多地处于负值区域

郎峰直播室:芝商所研报:两大风险下英镑何去何从?  第2张

英国脱欧公投前,英镑期权的隐含动摇率的水平一般更类似于欧元期权的隐含动摇率,但现在则高于欧元期权的隐含动摇率

郎峰直播室:芝商所研报:两大风险下英镑何去何从?  第3张

英国利率商场对与英国脱欧有关事件的反响没有外汇商场那么敏感。英国央行正致力于减少新冠疫情对英国经济的损伤,利率交易员正在对争议不休英国央行是否会追随欧洲央行和瑞士央行的脚步推广负利率政策,见图4。

假如英国央行的确开端走上负利率政策的路途,会给英镑汇率带来意想不到的后果。在过去十年推广了负利率政策的四家央行中有两家央行很快发现其辅币的汇率呈现了增值。

剩余两家央行所在国家的辅币汇率有涨有跌,但也未出所料,负利率政策并没有像预先想象的那样发挥作用,瑞典的政策性利率现已开端脱离负利率区间。很快,咱们就会发布一篇文章题为“外汇商场对负利率的反响怎么?”

英镑隔夜指数均匀利率期货合约的报价显现商场以为英国央行有或许推广负利率

郎峰直播室:芝商所研报:两大风险下英镑何去何从?  第4张

值阐明该国钱银政策相对较紧。负利率意味着钱银政策比较宽松并且有利于经济复苏,但反过来负利率对商业银行体系好比是一种税并有或许搅扰信用的创造。负利率在不经意间所导致的钱银政策收紧能够在一定程度上解说,为什么实行了负存款利率的钱银往往会汇率增值而不是像各家央行放松钱银政策时汇率呈现贬值相同。

尽管尚不确定英国央行是否会将基础利率的水平推低到零以下,但假如该行预备采纳负利率政策的话,英镑汇率会因此而走强。汇率走强有或许反过来减缓经济重新冠疫情的影响中复苏过来的进程并且导致更加难以在与欧盟无法达成脱欧后贸易协议的状况下消化突发事件的冲击。

最后,在新冠疫情的影响方面,疫情除了导致英国央行的政策性利率敏捷回归近乎零的水平并且意味着英国的预算赤字将大幅扩张,新冠疫情除了在三月中旬导致美元融资呈现一些暂时性的严重之外,对英镑汇率的影响似乎比较有限。

在现在的疫情期间,英国的经济和财政局势与大西洋对面的美国以及英吉利海峡对面的欧洲非常相似。

与脱欧后的英镑汇率走势有关的一个问题是:英镑的走势是否会变得越来越像澳大利亚元或加拿大元?咱们以为这不太或许。即便是在脱欧后的今日,英镑仍有或许出于几个原因而与欧元密切相关,其中最要害的是英国的出口有40%以上是面向欧盟。

即便对欧盟的贸易量在与欧盟无法达成脱欧后贸易协议的状况下会有所下降,英国的对欧贸易额也仍有或许远超对其他任何一个国家的贸易额。

其次,英国在十年前已不再是原油净出口国,在北海石油资源日渐枯竭后英国国内也没有很多的其他品种大宗商品可供出口,因此几乎没有理由信任英镑的汇率走势会变得像澳大利亚元、加拿大元或其他钱银的汇率相同。

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